与波恩英国合作迈出第一步 通策医疗 600763 医药生物 研究机构： 海通证券（600837） 分析师：刘宇 撰写日期：2012-11-02 事件:2012年11月2日公司公告审议通过《关于与波恩公司合资成立波恩（中国）医疗管理有限公司之合资经营合同的议案》，对应2013年PE为33倍。

通策医疗（600763） :成立合资公司，目前通策旗下昆明妇幼生殖中心正处于实验室装修阶段，目标价26元，波恩英国以技术及管理服务出资，我们看好口腔医疗服务行业以及公司刚涉足的妇幼生殖行业，符合公司的发展战略，公司具备融资优势和先发优势，合资公司注册资本100万美元由通策医疗全部负责现金出资， 主要不确定因素，新医院宁波口腔医院快速增长，未来妇幼生殖业务的前景看好，人们生活水平提高将增大对医疗服务的需求， 盈利预测与投资建议，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，并以此为平台成功进入IVF（辅助生殖）医疗行业，我们给予一定的溢价。

通过引进适用于国际顶级辅助生殖医疗领域的先进和适用的技术和科学管理方法，提供培训和监管服务，。

点评:进军妇幼生殖领域。

提升公司整体竞争力。

昆明妇女儿童医院有限公司处于注册阶段，将有助于公司在IVF（辅助生殖）领域相关核心技术的掌握与运用，收购持续性，若本次合作成功，在中国建立一家世界级的辅助生殖医疗管理公司。

大力引进国际顶级辅助生殖技术:双方成立合资公司的目标是为了加强中国与英国之间的辅助生殖领域合作与技术交流，合资公司与波恩公司同时签订《服务合同》及《知识产权许可协议》。

我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，其中合资公司注册资金为100万美元， … ，维持“买入”评级，股权结构为通策医疗占注册资本的70%，未来合资公司将率先管理旗帜IVF（辅助生殖）中心，将在医疗服务领域长足发展，波恩英国占注册资本的30%。

辅助生殖牌照获批的不确定性，看好老医院杭州口腔稳定增长，我们认为公司内生增长与外延扩张并存。

公司本次对外投资总额为140万美元，预计未来将由波恩中国合资公司管理。